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【和而不同】

若是因为这次左迁导致投资者抛售好意思国国债，而令公债刊行不畅，终末不得不由好意思联储奏凯购入，那等于是好意思联储又在搞债务货币化，又在扩张其钞票欠债表，又在放水了。

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当地时分8月1日，海外评级机构惠誉(Fitch Ratings)将好意思国的主权信用评级，从AAA下调至AA+。惠誉指出，左迁响应出好意思国“畴昔三年财政恶化、政府债务高企且仍在不停加多、以及往日20年相干于其他评级为AA和AAA的国度治理水平下降”等问题。惠誉还指出，其他问题包括好意思国债务上限僵局反复出现，以及到危急的终末一刻才拿出照顾决议。

惠誉指出，与大大宗国度政府不同，好意思国政府枯竭中期财政框架，预算编制流程复杂，这些要素再加上经济冲击、减税和新的支拨缱绻，导致“往日十年债务合手续加多”。惠誉还指出，在唐突社会保障和医疗保障本钱上升带来的挑战时，好意思国赢得的进展有限，跟着东谈主口老龄化加重，这些本钱将链接大幅上升。惠誉瞻望，本年好意思国财政赤字占国内分娩总值的比例将从2022年的3.7%升至6.3%。

此汇报一出，不独公论哗然，好意思国官方更是恼怒相等。路透社称，拜登政府官员震怒抗议惠誉的决定。白宫新闻通知卡琳·让-皮埃尔称这一举动“抵触现实”。好意思国财政部部长耶伦也证明得相等不满。问题来了，好意思国政府为奈何此介怀这份评级？原因在于，惠誉此举，对好意思债的安全性和适应性蒙上了广宽的暗影。若是以史为鉴，惠誉的左迁决定可能会股东界限为25万亿好意思元的好意思国国债市集的飞腾。筹谋贵寓自大，那时两党围绕政府债务上限问题发生强烈争吵，评级机构轨范普尔将好意思国的信用评级从AAA下调至AA+，且督察于今。这在那时对市集产生广宽影响，导致好意思国股市大幅下降，债券收益率上升。

对此，好意思国财政部长耶伦在一份声明中震怒地示意，她不首肯惠誉的下调评级决定，并称惠誉左迁好意思国评级“是淘气的，何况基于落后的数据”，强调“好意思国国债仍然是天下上最安全和流动性最高的钞票”。耶伦的反应之是以会如斯强烈，无他，只因为此举意味着惠誉不再承认好意思国领有“最高信用质料”和实践财务义务的“极强能力”。CNN更是直白地说谈，“这次左迁可能会导致投资者抛售好意思国国债，并对好意思国东谈主的房屋贷款利率等产生潜在影响。”

这关于一个债务依赖型国度而言，可谓是不胜承受之重——一朝东谈主们质疑其国债的安全性，而不再购入国债时，好意思国的经济王人将难以运行。天然，按照当今最为流行的当代货币表面（MMT）的见解，行为好意思国央行的好意思联储，表面上是不错买下好意思国财政部所刊行的所有这个词债券的——所谓的当代货币表面是当下被热议的一种宏不雅经济学表面，该表面以为当代货币体系执行上是一种政府信用货币体系。浅易来说，当代货币表面以为当代货币是一种政府债务把柄，即主权货币，不与任何商品和其他货币挂钩，只与畴昔税收债权相对应。

从运作机理来看，当代货币表面相较传统经济学表面有两大本性：第一是货币创造方面，当代货币表面以为基础货币创造的主体是政府和央行的综合体，通过政府刊行国债、央行进行购买完成基础货币的创造。在这一流程中，与传统财政的“节省”不同，当代货币表面以为并非先有税收，再有财政开支，而是财政开支创造了货币的指令，政府再通过税收回笼货币，即货币是一种畴昔税收的债权。第二是货币同经济的筹谋，当代货币表面将政府和银行体系与企业和住户体系分开，成立了一个详细性的两部门经济结构，进而得出政府的赤字即对应住户&企业部门盈余的论断。是以惟有政府主权货币体系运转顺畅，就大要通过政府的赤字增长来刺激经济的发展。

当代货币表面提供了财政主导的一套策略框架，与主流的“节省”的财政策略不雅点有着较大的进出。从直不雅上看，当代货币表面有点访佛于开动印钞机向经济体系撒钱。该表面的中枢见解是:国度的财政部门决定财政支拨与赤字的界限，而财政赤字沿途由中央银行购买，既赤字或债务透顶货币化。而这么的策略框架也决定了央行基本丧失了策略上的寂然性。

这种印钞方式，在东谈主类历史论千论万，但终末王人让那时的政府堕入了广宽的不酣畅之中，其中最为典型的负面效应即是严重的通货扩展。也恰是基于此，当代货币表面也曾被许多经济学家弃如敝屣。但2020年的疫情让寰球对该表面的作风发生了升沉，好意思国及欧洲继承洪流漫灌的货币策略唐突来势汹汹的疫情，而日本多年的财政赤字也标明日本是当代货币表面的深度践行者。但不幸的是，在洪流漫灌下，该表面的时弊再次表露——险些全球王人堕入了严重的通货扩展之中。

行为因应之策，列国纷繁以加息的阵势减弱流动性，以期能顺从通货扩展——这只被当代货币表面所豢养出来的怪兽。但最新的数据自大，当今的好意思国（天然，还有欧洲）仍然深陷通货扩展的泥淖中。7月完结访华归国后，耶伦在继承CBS新闻节目《全民濒临面》（Face the Nation）的采访时就坦承，好意思国的通货扩展率天然还是运转缓解——终结5月份，好意思国的物价同比飞腾4%，这是两年多来该国最低的通货扩展率，但仍然是好意思联储2%办法的两倍。耶伦以为现时好意思国的通货扩展率仍然“太高”，“这是咱们和全好意思东谈主民缅念念的问题”。

恰是基于此，好意思联储为抵拒通胀，而不得不减弱其钞票欠债表。若是因为这次左迁导致投资者抛售好意思国国债，而令公债刊行不畅，终末不得不由好意思联储奏凯购入，那等于好意思联储又在搞债务货币化，又在扩张其钞票欠债表，又在放水了。这与其现时的缩表（钞票欠债表）抗通胀的策略明显打破。

这也恰是此番惠誉将好意思国主权信用左迁，令好意思国政府相等震怒的原因。同期也突显出了现时好意思国经济的现实逆境，更突显出当代货币表面的表面逆境。

（作家系广州经济学者）

本报专栏著作仅代表作家个东谈主不雅点，特此证明。